人民币汇改决心难掩中国政策困境,中国大力推

有分析师指出,中国政府对国内市场利率的去监管,以及执行一个自由浮动汇率的措施都是资本账户全面自由化的一些重要步骤。

他表示,中国将继续执行稳健的货币政策,并根据经济和通货膨胀走势进行适应性调整。全球金融危机以来的经验表明,货币政策可以为结构改革创造机会,但单纯依赖货币政策也会带来风险。

很多交易人士认为,去年第四季度中国央行基本上抛弃了其传统的买汇角色,释放出放松市场控制的信号。

金融时报周三文章指出,中国正在酝酿于未来几年中对该国的资本控制进行大规模的放松,这将是加速推动人民币自由兑换努力的一部分,不过很多国际咨询人士都这种改革实施方式提出了自己的看法。

中国将在以下四种情况下保留资本项目管制:

“眼下人民币显然强势,原因是他们想向企业展现友好姿态:‘来,用我们的货币结算吧。’”

这次研讨会的成果报告通过国际货币基金组织发布,人民银行行长周小川在报告的前言部分写道,“中国努力推动这个目标的意愿和决心都是非常明确的。”

**有管理的可自由兑换**

在上周稍晚华盛顿20国集团峰会召开之前,中国央行将每日人民币中间价设定在一系列纪录高位,引发外界猜测,此举是为防范关于人民币估值过低的指责。

随着中国政府所表达的,“人民币应该有更明显国际地位”,市场纷纷揣测中国将在何时完全放开自己的资本账户。这种改革将使得商业企业、投资者和个人都可以在没有明显限制的情况下跨越国界地兑换人民币,这一种自由化也是中国人民币成为能够与美元抗衡的全球性货币的必要步骤。

这些措施包括:1)中国将放宽个人投资者跨境投资渠道,包括推出合格境内个人投资者试点;2)中国将引入深港通,允许非居民在境内市场上发行除衍生品之外的金融产品;

**外国企业想要什么**

国际货币基金组织亚洲部副主管马库斯-诺德拉尔(Markus Rodlauer)在会议中表示,“太早的资本账户自由化有带来事故和危机的风险。因此中国继续执行谨慎的货币政策将会是有益的。”他强调,“与此同时,自由化也必须继续进行,中国要求使得人民币自由兑换的最终目的也是很好的。”

周小川上月表示,今年将实现人民币资本项目可兑换,具体改革措施包括使境内境外的个人投资更加便利化,资本市场更加开放,并根据人民币变成自由使用货币的框架来审视和修改《外汇管理条例》。(Full Story)

该报告称,中国通过购买外汇,人为保持人民币币值处于低位。报告还批评中国不愿透明地披露干预情况。

外管局一位官员在人民银行一次研讨会上的发言中指出,中国政府应该分两步来放松对人民币的限制,“中国应该在未来几年中完成基本或者是部分的人民币资本账户兑换能力。”基本的兑换能力意味着对资本账户的“极大程度”放松。他强调,“再过几年之后,中国就可以宣布完全的人民币资本账户可兑换性。”

周小川表示,今年是IMF特别提款权份额总检查的年份,也是中国十二五规划的最后一年。中国今年计划推出一系列改革措施,以进一步开放仍不可兑换的资本项目,使人民币在更大范围内可自由使用。

“在保持货币稳定的情况下允许小幅升值是好的做法,”摩根大通人民币交易负责人胡文涛说道。

但是中国人民银行一位官员在研讨会上也表示,这种观点并不符合决策者们面对的现实,“将资本账户的自由化视作一个过程是更加实际的做法,这也就是说,资本账户的逐渐自由化不需要等待包括利率自由化在内的其他改革完成也可以进行。”

第二,新兴市场经济体仍旧需对外债进行宏观审慎管理。私人部门过多的外债和明显的货币错配是亚洲金融危机的源头。各国需要从金融危机中吸取教训,宏观审慎的方法在必要时也可以用于管理外债。

人民币汇率波幅受到央行严格管控,每日相对中间价向上或向下的波动限制为1%。不过,随着中国努力调整经济结构,减少对出口的依赖并增加国内消费,中国政府正稳步放松对汇率的管制。

不过,在3月举行的这次由人民银行和国际货币基金组织主办的会议中,有两名外国参与者表示,他们对中国政府官员在追求资本账户开放方面的急迫态度有所保留。包括来自国际货币基金组织的顾问在内的多名咨询人士也对这种改革的过快推行可能对中国金融系统造成危险表达了不安。

周小川指出,全球金融危机后资本账户可自由兑换的概念已经发生了改变,中国正在寻求实现的资本账户自由兑换不再是基于完全或可自由兑换这样的传统概念。而是从全球金融危机中吸取教训,采取有管理的可自由兑换的概念。

但是,在超宽松货币政策背景下,中国的贸易伙伴国大规模发行货币,促使投机热钱汹涌流入新兴市场,令今年人民币面临强大的升值压力。

这次研讨会邀请了包括智利和韩国在内,来自世界各地的现任和前任央行行长,希望了解他们各国开放资本账户的经验。一名与会者表示,这次会议是由中国人民银行发起的,被认为是中国政府推动货币改革意愿的一次表现。

周小川行长指出,中国经济正在步入新常态,经济增速虽有所放缓,但仍然处于合理区间,就业增长保持稳定。为此,中国政府正在积极推出简政放权、价格改革、扩大开放和进一步提高人民币资本项目可兑换程度等一系列改革措施。

中国面临的另一困境是,尽管人民币自由化从长期来看对经济有利,但从短期来看,则会妨碍提振人民币在国际贸易中的应用。

一直到目前,中国都采取着渐进的方式来推动人民币自由兑换,对跨境投资者发放有限的配额,对个人可以兑换的人民币金额做出严格限制。这次研讨会的书面记录上也没有提及完全可兑换这个目标将在什么时间实现。

第四,应加强国际收支统计和监测。正如IMF在全球金融危机后所建议的,当国 际市场出现反常的波动或者国际收支出现问题时,各国可以采取暂时性的资本控制措施。

另一方面,在峰会结束后,人民币继续创纪录高位,央行数据显示,离岸和在岸企业都对人民币持升值预期。

第一,跨境金融交易如果涉及到洗钱、为恐怖主义融资,以及过度利用避税天堂的,都应该被监控和分析。这种作法也被大多数国家广泛采纳。

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(发稿 李文科; 审校 曾祥进)

编译:张家伟 发稿:王凤昌

“因此,中国离实现人民币资本项目可兑换的目标不远了。”IMF提供的周小川英文发言稿称。

“近期恢复大规模干预令人忧心,”美国财政部在4月12日发布的半年度汇率报告中说道。

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上海4月27日(记者 Pete Sweeney/陆建鑫) - 中国央行一方面就人民币汇率改革表示决心,而另一方面又加强市场干预,这凸显出在让人民币自由浮动进程中央行需要掌握好一个度。

在实现人民币资本账户下的可自由兑换之后,中国将继续管理资本账户交易,但将以一种相当不同的方式进行,包括使用宏观审慎的方法限制跨境资本流动的风险,以及维持货币价值稳定和金融环境安全。

他表示,这与人民币自由化不同,但当前是必要的。

3)取消大多数外汇管理的事前审批事项,建立有效的事后监管和宏观审慎管理制度;4)为海外机构投资者投资中国资本市场提供更多便利;5)通过清除多余的政策障碍和提供必要的基础条件,促进人民币在国际上的使用;6)采取必要的步骤健全风险防控。

让贸易伙伴使用人民币进行交易结算,可以降低中国企业的汇率风险,也减少了继续积累外汇储备的必要。中国外汇储备相当于其2012年GDP的40%。

他在IMF4月18日会议发言称,根据IMF对资本项目交易的40项分类,目前实现完全或部分可自由兑换的有35项,仅五项仍属于完全不可自由兑换。这五项主要涉及到个人跨境投资以及非居民在境内市场发行股票和其他金融工具。

中国央行副行长易纲4月17日在于华盛顿举行的一场国际货币基金组织论坛上表示,进一步扩大人民币汇率波动区间的时机到了。次日,他又表示进一步开放中国资本账户的条件已经成熟。

北京4月24日 - 中国人民银行行长周小川在国际货币基金组织会议上表示,目前中国仅有少量资本项目不可兑换,在汲取了全球金融危机的教训后,中国已不再追求传统意义上的资本项目完全自由兑换,而是改为推动实现有管理的资本项目可兑换。

但是随着流入中国经济的美元数量快速增长,2013年中国央行重新回归保姆角色。中国拥有全球最大规模的外汇储备,今年第一季外储又增加了1,280亿美元,创下2011年第二季度以来最大的单季增加额。

第三,中国将在合适的时机管理短期投机资本流动,但应解除对支持实体经济发展的中长期资本流动的管制,这也是IMF的建议。

包括很多西方政府在内的批评者称,中国政府开放市场的步伐不够快。一些人还表示,中国迄今的动作缺乏实际内容。而中国则担心开放步伐过快会破坏经济稳定。

**升值预期**

资料图片:中国人民银行总部大楼门前的人行过街地道标志牌。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

即便是企业当时拒绝在每日限制波动区间内用美元兑换人民币导致交易量暴跌,央行仍袖手旁观。

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在中国人民银行进行干预的同时,央行行长们则表示,中国仍坚定地走在改革的道路上。

但是对于追求利润的企业而言,解决自身利润问题要比帮助中国减轻汇率风险更为重要。当希腊债务危机波及全球市场,人民币兑美元在2012年上半年贬值之际,企业纷纷减持人民币资产或放弃以人民币进行贸易结算。

4月12至17日,中国央行让人民币升值236个基点,一路创下多个纪录高位。而2012年全年,人民币升值幅度仅为154个基点。

“这一连串处于纪录高位的中间价,与人民银行保持人民币稳定的承诺相违背,”一家欧洲银行驻上海的交易员称。“鉴于这种透明度的缺乏,很多揣测性言论甚嚣尘上。”

“很难得出操纵货币的结论,”野村证券驻香港的首席中国经济分析师张智威说道。“如今央行行长所做的很多事情,并不一定是最好的选择。眼下我们处于未知的时代,一切都是相关的。”

随后另一名央行官员也在中国官方英文媒体《中国日报》上发表了类似言论。

包括美国在内的批评者认为央行干预是中国故意拖延,阻止市场力量决定人民币汇率的又一例证。

但这些言论在中文官方媒体上获得的报道不多,因此一些交易人士认为,这些关于改革的言论仅是面向海外的政治姿态。

而这一时机正好覆盖美国财政部汇率报告的发布,美国国务卿克里访华,以及G20会议。在过去,这些事件都是外界指责中国汇率管制的平台。

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